Ən azı bir şəkildə, kapital bazarlarında aktiv sinifləri istehlak məhsullarından fərqli deyil. İnvestorların nağd pulu üçün rəqabət apardıqca, trend dövrləri tez-tez işə düşür. Bazarların sarsılmaz məntiqinə görə, tələbin anın “qaynar” investisiya vasitəsinə doğru hərəkəti təklifə də təsir edir. Moda brendlərinin axtarılan məhsulların istehsalını sürətlə izləməsi kimi, müəyyən aktiv siniflərinin dövri yayılması keyfiyyətlə bağlı narahatlıqları artırır.

Corc Meyson Universitetinin Donald G. Costello Biznes Kollecinin maliyyə kafedrasının dosenti Lin Sun bu yaxınlarda Review of Finance jurnalında yüksək tələbatlı və ya “qaynar” bazarlarda formalaşan hedcinq fondlarını bir bazarda istehsal olunanlarla müqayisə edən bir məqalə dərc etdi. “soyuq” bazar mühiti.

Sun izah edir: “Hedcinq fondları daha yüksək gəlir əldə etmək üçün çox vaxt daha mürəkkəb strategiyalardan istifadə edirlər. Bununla belə, ümumi birja gəlirləri artıq möhkəm olduqda – məsələn, S&P 500 illik gəlirinin 20%-i keçdiyi 2017-ci illərdə – daha az təşviq var. hedcinq fondlarına investisiya etmək, çünki bu cür yüksək gəlirləri üstələmək daha çətin olur.

Sun və onun həmmüəllifləri Zheng Sun və Lu Zheng (Kaliforniya Universiteti, İrvine) əvvəlcə hedcinq fondları üçün təklif-təklif əlaqəsini qurmağa çalışdılar. 1994-cü ilin yanvarından 2021-ci ilin dekabrına qədər Thomas Reuters Lipper Hedcinq Fondu məlumat bazasından 8000-dən çox hedcinq fondu üçün məlumatlardan istifadə edən tədqiqatçılar müəyyən etdilər ki, həqiqətən də “qaynar” bazarlar “soyuq” olanlardan daha çox yeni hedcinq fondları yaradır.

Daha dəqiq desək, ekvivalent “soyuq” ayla müqayisədə orta hesabla “isti” ayda 30-a yaxın daha çox vəsait işə salınıb. Bu nəticə, sözügedən fondlar tərəfindən istifadə edilən investisiya strategiyasından – uzun/qısa kapital hedcinqindən, fondlar fondundan və s.-dən asılı olmayaraq doğru idi.

Tədqiqatçılar hedcinq fondunun yaranmasına səbəb olan bazarın temperaturunun ümumiyyətlə onun gələcək performansı ilə bağlı olduğunu tapdılar. “Qaynar” bazarlar zamanı yaranan fondlar, fondların ömrü boyu orta hesabla risk faktorlarına düzəliş etdikdən sonra, soyuq bazardakı həmyaşıdlarından illik 2,28-2,76% aşağı performans göstərdi. Professorlar belə nəticəyə gəldilər ki, bütün deyildiyi kimi, investorlar isti bazar hedcinq fondlarına (idarə olunan 50 milyon dollarlıq aktivi olan tipik bir fondu fərz etsək) satın alaraq 6-7,5 milyon dollar itirirlər .

https://googleads.g.doubleclick.net/pagead/ads?gdpr=0&us_privacy=1—&gpp_sid=-1&client=ca-pub-0536483524803400&output=html&h=135&slotname=8188791252&adk=2329133447&adf=1857921027&pi=t.ma~as.8188791252&w=540&abgtt=6&fwrn=4&lmt=1721929509&rafmt=11&format=540×135&url=https%3A%2F%2Fphys.org%2Fnews%2F2024-07-hot-hedge-funds-short-investors.html&wgl=1&uach=WyJXaW5kb3dzIiwiMTAuMC4wIiwieDg2IiwiIiwiMTI2LjAuNjQ3OC4xODUiLG51bGwsMCxudWxsLCI2NCIsW1siTm90L0EpQnJhbmQiLCI4LjAuMC4wIl0sWyJDaHJvbWl1bSIsIjEyNi4wLjY0NzguMTg1Il0sWyJHb29nbGUgQ2hyb21lIiwiMTI2LjAuNjQ3OC4xODUiXV0sMF0.&dt=1721928213701&bpp=2&bdt=991&idt=401&shv=r20240723&mjsv=m202407220101&ptt=9&saldr=aa&abxe=1&cookie=ID%3D4affe4131dd5dd5c%3AT%3D1721801852%3ART%3D1721929445%3AS%3DALNI_MbUC-Ae2mgUQk_YcX7zH0MS_3PKkA&eo_id_str=ID%3D88459bb7dce951d5%3AT%3D1721801852%3ART%3D1721929445%3AS%3DAA-AfjbtvqJSL4Gv5AGhtgiPqyom&prev_fmts=0x0&nras=1&correlator=208009181204&frm=20&pv=1&ga_vid=994546572.1721801825&ga_sid=1721928214&ga_hid=328705856&ga_fc=1&rplot=4&u_tz=240&u_his=1&u_h=900&u_w=1440&u_ah=860&u_aw=1440&u_cd=24&u_sd=1&dmc=8&adx=347&ady=2326&biw=1423&bih=739&scr_x=0&scr_y=0&eid=44759876%2C44759927%2C44759837%2C95334528%2C95334828%2C95337869%2C95338227%2C95338255%2C31085548%2C31084187%2C31061690%2C31078663%2C31078665%2C31078668%2C31078670&oid=2&pvsid=3992448637784505&tmod=1090643875&uas=0&nvt=1&ref=https%3A%2F%2Fphys.org%2F&fc=1920&brdim=0%2C0%2C0%2C0%2C1440%2C0%2C0%2C0%2C1440%2C739&vis=1&rsz=%7C%7CpeEbr%7C&abl=CS&pfx=0&fu=128&bc=31&bz=0&td=1&tdf=0&psd=W251bGwsbnVsbCwibGFiZWxfb25seV80IiwxXQ..&nt=1&ifi=2&uci=a!2&btvi=1&fsb=1&dtd=M

Üstəlik, isti bazar fondlarının ilk bir neçə il ərzində qatlanma ehtimalı daha yüksək idi. Onların məcburi bağlanma halları (yəni, pullarını geri tələb edən investorlar) xüsusilə yüksək idi – soyuq bazar fonlarından 35,7%-ə qədər.

Sonra, tədqiqatçılar bu fərqli nəticələr üçün mümkün izahatları araşdırdılar. İsti bazar fondları soyuq bazar şərtləri yarandıqda daha yaxşı performans göstərmədiyi üçün (yəni bu qədər uzun müddət sağ qala bilsələr), hekayənin fond menecerinin səyləri ilə çox az əlaqəsi var idi.

Bunun səbəbi, soyuq bazarlarda, fond menecerləri xüsusilə yüksək gəlir əldə etmək üçün həvəsləndirilir, çünki bu dövrlərdə qüsurlu olan investorları əvəz etmək daha çətindir. Problem tənbəl menecerlərə qaynaqlanırsa, o, ən azı bazar temperaturunun bu dəyişməsinə müəyyən dərəcədə cavab verməli idi.

Eyni zamanda, Sun və onun həmmüəllifləri keçmiş axınların gələcək gəlirləri proqnozlaşdıra bilmədiyi isti bazar fondları üçün “lal-pul effekti”nə dair sübutlar tapdılar. Həmçinin, qaynar bazar fondlarının əldə etdiyi gəlirlər bu aktiv sinfinin unikal xüsusiyyəti olan ekzotik risklərdən (məsələn, törəmə alətlər) daha çox adi riskə məruz qalmalardan əldə edilmişdir. Yuxarıda göstərilən amillərin hər ikisi qaynar bazar fondlarına cəlb olunan investorların daha az mürəkkəb olduğunu göstərir ki, bu da yüksək tələbat şəraitində qüsurlu yeni fondların ilkin uğurunu izah etməyə kömək edir.

“Başqa bir amil menecer keyfiyyətidir” deyə Sun yekunlaşdırır. “Soyuq bazarlarda hedcinq fondu sektoruna daha az kapital axını olur, lakin rəqabət artıb. Yalnız sübut olunmuş təcrübəyə malik ən təcrübəli və bacarıqlı menecerlər yeni fondun yaradılması üçün kifayət qədər investor kapitalı cəlb edə bilirlər.”

Sun deyir ki, onun tapıntıları bu sürətlə böyüyən aktiv sinfi haqqında daha incə düşünməyə ehtiyac olduğunu göstərir . Məsələn, hedcinq fondunun investorları avtomatik olaraq “ağıllı pul” ilə əlaqələndirilir, bu yaxınlarda SEC-in açıqlama qaydasını ləğv etmək üçün məhkəmələri uğurla lobbi edən sənaye nümayəndələri tərəfindən irəli sürülən bir fərziyyə .

“Hedc fondu investorları adətən adi investorlardan daha mürəkkəbdir” deyir Sun. “Ancaq sessiyalar arası fərqlər var. İsti bazarlarda sektora daxil olan yeni investorlar çox vaxt daha az təcrübəli və ya “yaşıl” investorlar olur.”

Sənayenin təşviqi strukturları menecerlərin həm “ağıllı”, həm də “lal pul” vasitəsilə düzgün davranmasını təmin etməlidir. Lakin Sun qeyd edir ki, fond menecerlərinin motivasiyaları həmişə sadə deyil.

“Siz güman edə bilərsiniz ki, hedcinq fondu meneceri fondun həcminə nəzarət etmək istəyəcək ki, gəlirləri və nəticədə, performans haqlarını maksimuma çatdırsın. Bununla belə, araşdırmalar göstərir ki, menecerlər bəzən performansdan daha çox fondun ölçüsünə diqqət yetirirlər. Əgər siz ümumi aktivləri artırsanız İdarəetmə altında, şirkətin ödənişli gəlirlərini artırırsınız, isti bazarda şirkətlər daha çox vəsait buraxmaq və mümkün qədər çox kapital cəlb etmək üçün bu həvəsə malikdirlər “deyə Sun yekunlaşdırır.

Daha çox məlumat: Lin Sun et al, Başlanğıc vacibdir: zamanla dəyişən investor tələbi, hedcinq fondunun başlanğıcları və performans, Maliyyə İcmalı (2023). DOI: 10.1093/rof/rfad031